上周上交所国债市场小幅上扬，上周五上证国债指数收于149.59点，较上周末上涨了0.22点，全周共成交了7.41亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于188.23点，较上周末上涨了0.31点，共成交77.13亿元。上周国债期货小幅下挫，主力合约9月品种收盘报95.950元，较上周下跌了0.295元。从市场情况看，上周市场资金面略显紧张，交易所债市维持缓步上行格局，银行间债市高位整理。

　　资金面上，上周市场资金面受季末因素影响略显紧张，短期品种利率小幅上行，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅上涨，全周在3%附近波动。同样，具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅上行，周五为3.6340%。上周市场没有回购到期，央行在公开市场上进行了350亿元逆回购操作，净投放资金350亿元。央行官方微博发布博文称，目前银行体系流动性总体充裕。近期，受半年末金融监管指标考核以及大盘股发行等因素影响，部分中小金融机构的短期资金需求有所增加。人民银行及时开展公开市场逆回购操作适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行。市场预计，7月初市场资金面将再显宽裕。

　　基本面上，6月23日，汇丰银行（HSBC）与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，中国6月汇丰制造业PMI初值为49.6，创三个月新高，预期49.4，前值49.2。其中，新订单指数初值升至50.3，四个月来首度扩张。市场分析人士表示，中国经济已经呈现复苏迹象。

　　政策面上，央行主管的《金融时报》6月25日刊文援引专家观点称，目前货币政策正处于观望期，是否继续出手、如何出手，还需要视实体经济的情况而定。文章同时指出，金融机构外汇占款近期连续第二个月正增长，进一步释放流动性的动力似乎在减弱。《金融时报》专家组成员、国际金融问题专家赵庆明表示，可能近期不会有大动作，本月已无降息、降准可能，央行可能会继续观察前期政策措施的效果。就市场普遍预期的降准来看，当前银行体系流动性充裕，缺乏降准的紧迫性。

　　总体来看，随着7月初市场资金面重回宽裕，债市有望结束整理并稳步上扬。而且，随着近期股市的大幅下挫，市场避险资金有望选择进入债市，股债的翘板效应或将显现，有利于未来债市的走强。如果未来股市发生逆转，债市将走出新的一轮上涨行情。