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放眼长远顺势而为
 

  《趋势的力量》是一本关于资产配置逻辑的书籍。从关键词“趋势”来看,本书不关注细枝末节,而是从宏观上建立引导投资的分析框架,为投资者提供选择方向。作者在书中表示,“并不专注于研究上市公司,也不会提供具体的投资建议,只是从宏观和逻辑上提供一些分析。”通读本书之后可以把握几个关键词:存量经济、分化、结构性、确定性与不确定性、大消费、高科技、房地产、金融市场开放,这些关键词构成了一个大的趋势。

  优胜劣汰

  作者在书中用存量经济和增量经济来分析我国的经济形势,认为我国逐渐步入了存量经济。在存量经济状态下,会出现一些与增量经济显著不同的特征。我国经济在经历多年的高速增长后增速开始放缓,相对于存量而言增量变小。在增量经济下,资产价格可能出现普涨,也就是水涨船高;但在存量经济下,更有可能出现分化,结构性上涨和下跌或同时出现,即此消彼长。

  作者在书中给出了存量经济主导下投资的三个思路:一是强者恒强,在资产配置上要抓大放小,重高端轻低端;二是此消彼长,传统产业在衰弱,新兴产业在崛起;三是优胜劣汰,一定要买未来的好公司,而不仅是现在的好公司。

  “确定性”回归

  在增量经济时代,通常是“鸡犬升天”,似乎躺着也可以赚钱。而进入存量经济后,经济格局变化逐渐放慢,一些行业翻盘、洗牌的机会变小,确定性提高,相应的不确定性变小。

  前些年,部分绩差公司虽然业绩表现不尽如人意,但在并购重组等事件推动下股价涨势明显,一些投资者甚至专门购买ST类股票。2015年之后,这种趋势发生了转变。业绩波动大、盈利质量不确定性较高行业中的小公司估值下降;相应地,业绩波动较小、确定性较高的行业中的大公司,估值倾向于提升。2020年,A股市场大部分行业的头部企业股价表现强劲,其股价上涨并不是完全来自于盈利水平的提升,而是估值水平的提高。

  估值上的转变与股市投资者结构变化有关。近年来,我国A股市场上的机构投资者力量越来越大,并且随着金融市场逐渐开放,境外机构投资者投资规模提高,同时也带来了新的投资理念,市场变得更加理性。个人投资者情绪波动较大,容易追涨杀跌、频繁交易、产生“羊群效应”。机构投资者则明显不同,投资理念和逻辑更为成熟,投研水平、选股能力要比个人投资者高出很多。

  作者认为,确定性的企业应该具备但不限于以下几个特征:一是企业应该是行业龙头或头部企业;二是长期维持较高毛利率和ROE,以证明这些企业可以跨越周期;三是公司治理结构比较完善,主营业务稳健,未来风险较小。所谓资产配置优化,就应该在不确定的环境下,寻找确定性机会。

  把握发展趋势

  既然谈及趋势,那么投资者关注的未来机会在何处?作者认为,大消费与高科技存在较多的投资机会。大消费是指与人们生活密切相关的泛消费类行业,如食品饮料、生物医药、家电汽车、商贸零售等。任何一个国家,在经济发展到一定阶段时,消费必然在经济中发挥越来越重要的作用,人们有能力消费、有意愿消费的经济才是健康的。从我国来看,经济正在逐渐步入以消费为主导的时代,消费市场规模全球最大,消费行业长期投资机会较多。

  从经济增长的最终动力来看,创新所引发的技术进步提高了劳动生产率,是经济增长的引擎。我国经济从要素积累向内生增长转变,必然要求技术不断进步,技术进步就会衍生出很多投资机会。5G以及未来的6G、物联网、人工智能、新能源、大数据、云计算等领域,正在重新塑造我们的经济形态,这些领域本身以及对其他领域的外溢效应,将会产生较多值得投资的机会。

  很多时候,我们的思维受经历及环境的影响,会形成路径依赖或思维定式,但路径依赖和思维定式不一定是正确的,我们要做的是把握未来的发展趋势。存量经济主导下的结构性分化、确定性估值回归、大消费、高科技等,这是我国未来一段时间发展的趋势。对于资产配置来说,要顺势而动,不要逆势而为。

  对于普通投资者而言,如果没有特别深入的研究,那么把握趋势尤为重要。本书从资产配置的角度提出了未来的一些发展趋势,值得投资者思考。趋势是一个长期概念,一旦形成应该是一个长期延续的过程。把握住了趋势,就意味着走上了正确的投资道路,接下来要做的就是放平心态,放眼长期,不必太在意短期的波动。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报•中证网 2021-06-07)
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